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【中国证券报】股权融资和产业升级是结构性去杠杆的必由之路

发布时间:2014-08-04

中国银河投资管理有限公司副总裁 ?#32856;?#38750;

本文核心观点:
1、中国企业的高杠?#21496;?#26377;周期性特征,08年至今中国企业的加杠杆与经济下行、?#23548;?#21033;率上行的周期相叠加,目前大部?#21046;?#19994;总资产收益率(ROA)低于债务融资成本,高利率对实体经济的负面冲击大,企业投资回报率下降,债务风险积累,因此本轮高杠?#21496;?#26377;更大的风险性,降杠杆势在必行。
2、中国企业的高杠?#21496;?#26377;结构性特征,主要体现在国有企业和上中游重资产行业的杠杆?#21183;?#39640;,投资回报?#21183;?#20302;。这与中国企业融资主要依靠银行贷款等间接融资渠道密切相关。相对于直接股权融资,银行倾向于给国企和重资产行业放贷,相对而言会忽视创新性产业和中小企业,银?#24615;?#37329;融资源的配置上存在一定的低效扭曲问题。所以中国的金融结构迫?#34892;?#35201;升级,应建立资本市场与银行体系平衡发展、高效稳健的金融结构,并?#28304;?#24102;动产业升级。
3、历史上成功的去杠杆都伴随着产业升级。目前我国下游的消费?#22836;?#21153;业杠杆率较低,投资回报率较高,是未来增加有效供给的产业方向。成功的产业升级必须依靠市场机制,通过金融创新?#22270;际?#21019;新来解决。
4、 在当前情况下,大力发?#26500;?#26435;融资,改善股市的结构和吸引力,引导高净值人群提升股权资产的配置比重,是促进自主创新、加快产业升级和降低杠杆率的有效途径。

        当前中国企业部门去杠杆问题成为各界热议的焦点,本文通过分析梳理我国企业部门高杠杆的特征及成因,提出了股权融资和产业升级是结构性去杠杆的应对之道。

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